政策难成就底部
上周在朦胧利好的刺激下，新一轮千点试探终于有惊无险。神秘资金再度现身，并在盘中不计成本地拉抬招商银行、宝钢股份等大盘股，今天大盘再度逼近千点时，中集等蓝筹股突然发动，再度拯救股指于破位之际。但是俗话说事不过三，每多一次靠近千点，市场就多一份危险，周五市场(尤其是B股)再度暴跌另千点大再度岌岌可危。另一方面，管理层利好频发，守卫千点的目的非常明确。
证监会多项措施待发、策应股权分置改革的消息，在一定程度上稳定了人气。但是，这些政策是雪中送炭还是望梅止渴，是实还是虚，需要市场说了算。有一点毋庸置疑：管理层的政策思路显然是力图营造一个相对稳定的市场环境，在最短的时间内推进、完成股权分置改革，这其中的决策风险，想必依然会由市场承担。
全流通无疑是最大的问题，而目前全流通试点的企业，业绩好的上市公司股东不愿意支付对价。很多经营业绩好的上市公司非流通股股东都认为目前的方案缺乏吸引力，不愿意为这样的股权分置改革方案支付对价，而参与积极性高的上市公司往往都是业绩存在问题，或者是另有图谋。而更多的企业本身质地就不好，非流通股股东没有支付对价的能力。而全流通以后股市的投资结构发生了巨大的变化，上市公司的大股东成为了最大的投资人。既是公司大股东，又是大投资人，按照我们目前的证券市场管理条例和监管水平，如何去监管他们今天和未来的违法违规行为。因此未来股市的投机和波动将会大幅增加。全流通以后股市将成倍的扩容，对每个股票而言扩容后股票面值将下降。
暴涨和暴跌显然都不是管理层愿意看到的局面。我们认为这其实是一种进步。牛市既不是“催”出来的，更不是“吹”出来的。目前的宏观环境和微观环境都不支持这一轮牛市的诞生。这应该是平准基金迟迟不肯大张旗鼓入市的根本原因：决策者心里也没底。
但在千点走钢丝毕竟是危险的，无论是决策者还是投资者都希望市场的走势早些拨云见日。在这一点上，管理层的心态似乎更急切，因为，新股发行迟迟得不到恢复，证券市场迟迟不能回到发展的轨道上，对整个金融体系的改革是个掣肘。
历史上，每一次利好，特别是重大的组合券利好或多或少会引导大盘走出一波比较象样的反弹行情，但是当前的市场却是越来越弱，越来越没有生气，历史难以再次重复原因究竟在何？一方面是当利好频发成为“习惯”时，利好就成了维持市场稳定的强心针，打了这针市场才得以苟延残喘，一旦少打一针，暴跌就在眼前。另一方面，说到低目前的利好还是服务于利空的，在全流通大背景下，出再多利好还是在为了不回头的箭服务，投资者对此已经彻底丧失信心。熊市不言底，难道管理层非得等到股市彻底崩溃才明白这个道理吗？推倒重来真的是管理层的本意？希望决策能多一份理性！
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福耀玻璃(600660)：调整到位 绩优成长股
大盘在从4月开始在大规模扩容和全流通等不明朗消息面的影响下出现了大幅度的下跌，而盘中个股也出现了轮番的补跌，特别是近几日来，经常出现几个板面的跌停，不少个股已经进入到非理性的恐慌性杀跌阶段，不少业绩优秀而又具有成长性的个股也加入杀跌的行列，当然，对于这些股票而言，大幅度的调整给投资者提供了新的入场机会，对于这些股票，盲目跟风杀跌不可取，一旦大盘启稳，他们必将率先走出强劲的上攻行情，而近期就将是个良好的建仓机会。
基本面情况良好，业绩稳步增长
公司主营生产和销售汽车玻璃，在行业中处于龙头地位，占据了国内市场的50%的份额，同时也是世界上维修用汽车玻璃的主要供应商之一，半年公司投资10亿元建设的两条浮法玻璃生产线建成投产，使福耀福清本部已逐步形成一个完整的浮法玻璃生产、汽车玻璃加工基地，产业规模优势全面升级。据数据显示，福耀玻璃占中国全部出口汽车玻璃的75%。此外公司还在上海国际汽车城内总投资5亿元，开始建设它的第四个生产基地，福耀玻璃在中国三大汽车生产基地都投资建设了生产基地。虽然近期国内汽车行业前景不容乐观，但福耀玻璃作为汽车玻璃生产商的优势却更加凸现了出来。公司是国内最大的汽车玻璃生产商，公司的“大玻璃”产业格局已具相当规模，这就决定了市场的短期冲击不会对公司构成实质性的影响。
反倾销取得胜利，国际业务看好
在历时三年多的对美汽车玻璃反倾销诉讼案中，福耀玻璃终取得了胜利，成为中国汽车玻璃销售企业中唯一一家出口美国无须缴纳反倾销税的汽车玻璃企业。这对提升公司今年的业绩肯定将起到作用，同时对公司日益扩大的海外市场也将起到积极影响。而亚太地区的增长更值得期待,特别是对国际汽车厂商的配套业务,目前福耀已给韩国起亚4 个车型,澳大利亚通用2 个车型配套,并开始少量供应日本的五十菱和三菱,此外正在送验德国和俄国的厂家,有望在05 年下半年取得新的订单.如果福耀在国际市场订单有大幅提高,将为该股打开新的想象空间。
短线超跌严重，调整基本到位
公司前十大流通股股东全部为基金，显示了机构投资者的一直认同。二级市场上该股在经历年初一波较大上升行情后出现回调，短线跌幅超过20%，而目前的市盈率不到20倍。作为一绩优成长类个股，该股调整已经基本到位，中短线可以密切关注。
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中国国贸：下一批可能的全流通试点股
证监会《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》已经发布，今天金牛能源、三一重工、紫江企业、清华同方发布了有关公告，称已被确定为股权分置改革试点单位。每当有与全流通有关的消息出来时，市场都会出现激烈反应，前期试点再推出也是如此，中国股市中从来都有逢新必炒的惯例，市场也绝不会放弃首支股权分置试点股票的炒作机会，那么此次首批推出的四家公司也必将成为短线热炒的对象，从今日清华紫光涨停变可见一斑。
从首批四只股票的基本面情况来看，我们发现还是有共同点可寻的。而中国国贸就是这样一只符合共同点的个股，可能成为下一批的试点个股。
基本面情况良好，业绩平稳
公司主要从事商务服务及相关配套设施服务，业绩几年来一直相当稳定，2004年年报公司每股收益0.26元，目前的市盈率仅15倍，而一季度报表显示公司收益较上年有小幅度增长。从该股的前十大流通股股东中我们可以发现有6家基金的身影，显示机构投资者对改股的基本面认同程度还是相当高的。
符合全流通个股共同特点，有望成为下批试点个股
从今日公布的首批四家试点个股来看，我们发现有几个共同特点，首先是股权结构简单，非流通股东集中并且数量少。中国国贸总股本8亿，其中6.4亿为非流通股，而这些股票的性质均为发起人法人股，也就是说，公司的控股股东中国国际贸易中心有限公司持有公司全部非流通股，股权结构相当清晰，有助于问题的解决，同时股权的集中也使提案能够比较容易的通过。第二，首批四家公司都属于非垄断行业，这一点中国国贸同样符合。第三，近几年都没有出现亏损，而中国国贸业绩一直以来都相当稳定，从当前情况来看，今后一段时间也将继续保持平稳，这为股权分置问题的解决打下了坚实的基础。第四，流通股中基金持股比较集中，公司前十大流通股股东中六家是基金。
通过以上比较我们可以发现，中国国贸和首批全流通试点个股特点完全温吻合，某些方面甚至比首批个股更具有优势，所以有可能将成为下一批全流通试点的股票，其想象空间不可小视。
技术面严重超跌，反弹欲望强烈
技术面上股价也已经严重超跌，已经位于历史最低位，目前4元多的股价可以说已经严重偏低，反弹欲望十分强烈，而从中期来看，该股也已进入投资价格区域，这一点也得到了众多基金投资者的认同，近期的加速下跌正在构造一个空头陷阱，可以重点关注。（俞谷声）
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寻找全流通试点个股共同点发掘试点机会
长假之前国务院批准了证监会关于全流通试点的相关提案，而证监会《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》也已发布。如果前期全流通试点尚处于讨论和悬疑阶段的话，那么目前可以说是箭在弦上，不得不发了。今天金牛能源、三一重工、紫江企业、清华同方发布了有关公告，称已被确定为股权分置改革试点单位。
每当有与全流通有关的消息出来时，市场都会出现激烈反应，前期试点再推出也是如此，中国股市中从来都有逢新必炒的惯例，市场也绝不会放弃首支股权分置试点股票的炒作机会，那么此次首批推出的四家公司也必将成为短线热炒的对象，从今日清华紫光涨停变可见一斑，当然前期的两次所谓“试点名单”已经使相关各股短线出现了大幅度波动，但是我们发现，这些股票的行情都是超短线的“一阳指”行情，并且伴随着成交量的急剧放大，而随后便开始念起了“九阴真经”。这其中的奥妙一看便知，主力借题材出货是相当明显的。当然短线的机会还是有的，也就是能够提前揣测出下一批试点的个股。
从首批四只股票的基本面情况来看，我们发现还是有共同点可寻的。首先，股权结构简单，非流通股东集中并且数量少。这四家公司中，非流通的性质基本上为国有股，同时第一大控股股东持股两相当大。第二，都属于非垄断行业，金牛能源主营煤炭开采经营，该行业在近几年能源紧缺的背景下得到了很大的发展，但是同时竞争也日趋激烈，准入条件提高；三一重工主营工程机械，总体属于制造行业，该行业同样国内竞争激烈，公司的优势在于产品相对集中；清华同方主营的计算机信息技术在前些年尚属于高科技行业，而近年来竞争异常激烈，不少相关公司已经出现亏损并退出该产业；紫江企业主营包装材料，同样行业集中度很低。第三，近几年不亏损，金牛能源近几年的业绩是连续较大幅度增长的，三一重工则基本保持稳定，紫江企业和清华同方尽管近几年业绩有所下滑，但是在行业中总体属于中上的，并且今后一段时间内基本不存在亏损的可能性。最后，流通股中基金持股比较集中，在这四家公司前十大流通股股东中，我们可以发现几乎清一色都是基金的身影，尽管持股基金类型差别很大，有社保基金，QFII，国内开放式封闭式基金等，但是总体上相对集中。
当然，出现这种共同点还是比较容易被大家理解的，股权结构简单对各项问题的解决有帮助，非流通股股东集中使提案表决更容易获得通过，并能平衡各方面的利益；行业上，垄断行业如电力，石化等关系到国家命脉产业，如果操之过急容易对经济产生冲击；而业绩是公司解决问题的根本，如果公司被ST，全流通变无法实施。
首批试点的公司的方案必然将是相当优惠和具有可操作性的，将为后续公司做好铺垫，当然后续推出的方案也将更将完善，通过共同点发觉下一批可能试点的公司将在今后短线行情中取得超额的收益。（俞谷声）
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2004年四季度基金重仓股评析：价值投资基调不改
价值投资还是主旋律
所有基金的第四季度报告于1月24日出齐，报告显示4季度基金的重仓股发生了一定的变化。基金持股市值前20名的重仓股中有16 只与3季度末是相同的，其中烟台万华、南方航空、鞍钢新轧和同仁堂由于基金的增持进入前20名，而上海汽车、海螺水泥、兖州煤业和齐鲁石化则退出了前20名。基金对其重仓股的控盘力度是非常大的。基金持股前20只重仓股占流通股比例平均为30%左右，其中上海机场和和贵州茅台已经分别占到流通股的70.42%和51.24%，基金的筹码更加集中。基金前20位重仓股中大盘蓝筹股和二线蓝筹各占半壁江山。
令人关注的是，基金对重仓股仍然进行了一定的调整。其中交通运输仍然占据基金增持股票的主流，如南方航空、上海机场、上港集箱、福建高速、深赤湾和皖通高速等。而在煤炭股上，基金基本保持了继续增持的态势，除了减持受巨额委托贷款拖累的兖州煤业之外，基金继续增持了西山煤电、国阳新能和金牛能源等，显示出基金对煤炭行业继续看好。机械设备行业中，港口机械中的振华港机由于业绩好于预期而获得了较大增持，特变电工由于电网设备行业的增长前景以及龙头企业的地位也有较大增持，而中集集团由于05年的增发方案使得基金见好就收，前景看淡的工程机械类个股三一重工也受到一定减持。此外，业绩优良的消费类股票，如双汇发展，贵州茅台、同仁堂、万科A和金融街等也获得了基金的增持。
基金在电力行业上的投资与3季度发生了明显的变化，4季度除长江电力等水电行业仍然保持增持之势，以火电为主的国电电力和华能国际，以及以燃油发电的深能源等，由于煤价和油价上涨的不确定性，加上电力供应的不断扩容，行业前景也发生了一些变化，从而遭受了较大程度的减持。基金在钢铁股的投资中也出现了分化，鞍钢新轧由于增发议案中对老股东的优惠配售价格，延续了3季度的增持趋势，但武钢股份和马钢股份却遭遇了较大的减持，可能与基金在调仓过程中，减持前期获利较大的股票有关。与3季度相同的是，基金继续对前景看淡的汽车类股票进行减持，包括上海汽车和长安汽车等。此外，民生银行和浦发银行等金融股也遭受一定程度的减持。从基金增减股票的思路我们可以看出，基金对个股的增减变化仍以个股业绩增长为主要依据，表明基金仍然在坚持价值投资。
调仓相对比较成功
4季度以来，基金明显进行了调仓行为，总的来说，基金的结构性调整还是相当成功的。从图1中可以看出，基金重仓和增仓的股票获得了较大增长，远远超越大盘和基金重仓股走势；而减持的股票则为市场所冷落，明显劣于大盘和基金重仓股走势。这表明，基金对重仓股的调整仍然遵循着“优胜劣汰”的法则。基金作为具有专业理财能力的机构投资者，目前其投资策略已明显带有“自下而上”的倾向。因此，基金特别注重个股的精选，而4季度的表现也表明基金在这方面是很成功的。
基金交叉持股“形散神不散”
4季度，基金重仓股表面上看略有分散。3季度基金重仓股数量为179只，而4季度增加到184只。这主要是因为基金数量以及基金重仓股投资的增加造成的。4季度公布季报的基金数量为153只，而3季度为144只。4季度基金重仓股总市值为811.95亿，略高于3季度806.23亿的重仓股总市值，考虑到股票市值的缩水（4季度上证综指下跌9.32%），基金对前10位重仓股的投资力度有较大增加。
但实际上，基金在重仓品种中更加集中。首先，4季度，基金前20位重仓股持有市值占重仓股总市值为66.6%,高于三季度64.6%的比例。其次，4季度，单只重仓股简单平均由7.42只基金持有，也高于3季度7.1的数量。最后，4季度，基金简单平均持有股票占其流通市值的比例为12.53%，而3季度这一数值为11.69%。
因此，总体来看，4季度基金重仓股虽然在范围上略有扩大，但在重仓品种上交叉持股进一步加剧，基金交叉持股现象依然比较严重。基金交叉持股一方面反映出基金在选股上的羊群效应进一步集聚，另一方面也反映出受基金认可的上市公司数量短缺。基金交叉持股使基金陷入流动性困境，这也是基金的烦恼之一。基金重仓股的扩展，表明基金也在试图冲破交叉持股的困境，但在重仓品种上的进一步集中也显示出基金的谨慎和无奈。然而由于引发基金羊群效应的基金业基金交叉持股绩相对排名机制，以及优质上市公司的短缺情况短期内难以改善，基金的这种困境还将延续。
持股集中度维持稳定 结构性分化略有下降
4季度，118只股票型和混合型基金（指数基金除外）重仓股集中度简单平均为56.04%，与3季度的56.07%基本持平。其中111只老基金持股集中度略有下降为55.83%，，7只新基金持股集中度为59.26%，高于平均水平。持股集中度最高的是基金科汇、嘉实成长和基金兴华，持股集中度为86.27%，84.18%和82.5%。而持股集中度最低的是中信配置、光大量化和德盛精选，持股集中度分别为30.76%，27.42%和16.12%。4季度，基金持股集中度前10位的基金与后10位的基金相差46.41个百分点，低于3季度2.8个百分点，主要是3季度集中度偏高的基金数量在减少，如3季度持股集中度高达96.8%的鹏华成长和85.13%的银华优势分别下降了47和22个百分点，显示出基金对持股集中度的分化略有下降。（海通证券研究所基金评价中心 娄静 袁克）
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2005年关注最有投资价值六大行业
石油与天然气
石油化工:预期石油价格将在2005年均价维持在40美元的水平，乙烯的供应缺口将保证化工业务的毛利率的水平继续维持在高水平。国内公司的估值水平已经与国际公司持平甚至低估。
采掘
2005年煤炭需求依然旺盛，而先期投入不足、对乡镇煤矿的政策限制以及铁路运输的瓶颈导致有效供给不足，煤炭价格仍将小幅上涨，2005年煤炭上市公司在今年业绩的大幅度增长基础上还会有10%以上的增长。建议增持。
交通运输
机场航空港口:经济增长、消费升级、民航体制改革带来航空业的快速增长，由此带来机场收入的增加，机场类个股估值基本合理甚至低估。对航空业来说，人民币升值预期和石油回落的可能性构成利好。建议增持。同时，港口高增长仍可期待。
公路铁路:目前我国铁路货运装车满足率仅达到三分之一，处于极度供不应求状态，而无法得到满足的需求转向了公路需求使其成为受益者，而2004年对综合超载的治理政策对高速公路板块构成利好。
纺织服装
2005年纺织服装行业配额放开，面料和高支纱线企业受益最大，而服装行业的竞争则可能导致其毛利润水平下降。此外，中国具备资源优势的羊绒行业值得中长期看好。
旅游服务业
作为朝阳行业和非周期行业的代表之一，旅游服务业在2005年仍将保持快速增长，虽然整体行业存在行业景气和部分公司业绩增长乏力的矛盾，但景点类上市公司以及有组织结构创新的酒店服务类公司仍值得关注。
商业贸易
零售:宏观调控背景下的良好防御性品种，行业面临高速扩张机会，这意味着并购和重组机会的增加，同时，2005年零售的全面开放带来了外资竞争的压力，以低财务风险、投资收益良性循环、行业龙头、有跨地区并购重组机遇、拥有独特优势的地方公司五大标准进行择股。
贸易:受基数过高及入世效应递减的影响，2005年中国对外贸易的增速将低于2004年，但仍有望保持15%左右的较快增长。单纯的贸易公司的生存空间不断缩小，通过战略转型，向上下游延伸，形成产运销一体的综合性公司值得看好。
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海通证券的博客
