护盘资金仍未明显撤退
昨日大盘反复震荡之后，最终小阳报收，两市分别成交６０亿和１０５亿元，同比略有放大。就当前市场运行态势看，属于良性震荡范围，亦在健康调整格局之中，我们在此同意中信的看法，即股改不完行情不止。另外，《指导意见》的出台，明确了关于股改的多项市场预期，消除了股改的多项不确定性因素，对市场来说是一个利好。不过预期明确并不代表股指会不断上扬，仅仅依靠政策推动的行情，基础不牢固，持续性也是难以维持的。因此，当前操作仍然不能过分乐观，波段操作是较佳的选择。
上海本地股是近期市场最火爆的热点炒作品种，但是我们应该清醒地看到，诸如轮胎橡胶、氯碱化工等上海本地小盘股，无论是从形态上还是从整体涨幅来看，该类个股的炒作基本属于末段疯狂阶段性质，由它们担当大盘二次上攻的重任的可能性不大，而且也不现实。大盘若有二次上攻，指标股的启动首先是前提，而热点板块的助攻同样不可缺少。现在的问题是，指标股是不成问题的。可以很明显看得出，前期扎堆中国石化等指标股的护盘资金并没有明显的撤退迹象，而且Ｇ宝钢亦在兑现股改所作的承诺，该股在４．５３元、４．５２元上面垫的巨额买单，表明公司已拿出真金白银进行护盘。目前股改第二批试点工作虽然基本上已经完成，但是在即将大面积、大批量实行股改的第三个实质阶段的前夕，这部分护盘资金依然是任重而道远。也就是说，目前蓝筹指标股板块还是有保障的，现在缺乏的是大量跟风的其他热点品种。因为蓝筹指标股更多时候只是起到了一个开路先锋的作用，真正最后攻城掠寨、夺取阵地的还是依靠其他热点板块。目前大盘最缺乏而又最需要的就是一个新生的热点板块——一个持续性较长的热点板块。就目前的情况而言，我们认为前期涨幅较大的上海本地小盘股，尽管还会保持活跃，但难于充当大盘二次上攻的真正领军板块，因此，当前酝酿新热点非常重要。也就是说，后市行情还能走多远完全取决于新热点的诞生和持续的时间。
那么后市最具领涨大盘的潜力板块有哪些呢？昨日尾段出现大面积上涨的科技网络股最具潜力。聚友网络、数码网络涨停报收，海虹控股、赣南果业、电广传媒、综艺股份、中视传媒等个股亦有响应。科技网络股由于具有高成长性、多炒作题材等特点，一直以来都受到投资者的青睐，因而在历次行情中都有不俗的表现。例如在１９９９年的５·１９行情中，科技网络股成为行情的中坚力量，引领大盘不断上扬：清华紫光从不到２７元一直升到１０６元；清华同方从２５元多上升到７２元；而用友软件更是上市即创下１００元的记录。
科技网络股在历次行情中的表现给了我们一个启示，即在大行情中涨幅最大的多是科技网络股，而其中的龙头都有翻倍甚至翻数倍的潜力。一个典型的例子就是深科技，从１９９６年４月的４元多涨到１９９７年５月的７０多元，升幅惊人，如能全程持有，获利相当可观。正所谓花开花落总有时，科技网络股虽然有过辉煌的表现，但也经历了几年衰退的磨难。随着大盘蓝筹股的崛起，科技网络股也一度淡出人们的视线，经历了长达数年的低迷。无论是从时间或是幅度方面衡量，调整都可谓相当充分。随着科网行业的飞速发展，科技网络股也出现了新的市场契机。
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金股：中视传媒，广电网络
(600088)中视传媒：公司大股东中央电视台、中国国际电视总公司共同注资打造的网络电视公司--中视网络公司已在北京、上海、苏州3地"落户",2005年中视网络计划发展用户数将是60万付费用户，在迎来网络电视大发展的背景下，该股的发展前景值得进一步看好。该股短线见底后，连续放量走高，显示增资介入积极。短线回调，正是介入良机。
（600831）广电网络：动画概念股之一。央视版《天龙八部》的动画后期制作就是由广电网络控股公司制作完成的，该公司目前还承接了《吕梁英雄传》、《神雕侠侣》等电视剧的动画制作。在"非公有资本可参股国有文化企业"的背景下，该公司将迎来新的发展机遇。该股短线底部换手超过90%，在综艺股份大幅走高的示范效应下，该股随时都有爆发向上的可能，建议逢低吸纳。
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增量资金入市 攻势不减
大市分析：
大盘突破半年线后，周三继续登高望远，攻势不减。从走势看，尽管市场遭遇了空方的狙击，但充沛的多方力量显得更加有力和持久，
中国联通重燃做多激情、中国石化强势不改、银行、电力股再接再厉，板块轮动机会异彩纷呈大大提升了市场吸引力，吸引增量资金踊跃入市，从而推动大盘再创近期新高。
以当前的走势看，大盘自7月19日见底回升以来，上证指数一口气从1004点涨至1165点，升幅达到15%以上。最令人值得关注是：在升幅达到15%的17个连续交易日当中，没有一个交易日单日跌幅达到超过20个点。由此可见，市场的强势是非常明显的。说明投资者信心确实开始恢复，市场既有做多的勇气，亦有做多的热情。从目前整体情况以及结合基本面来看，大盘的运行的趋势已经确立，目前尚处安全位置，后市大盘可能以半年线作为行情的新起点。但是，大家应该明白，涨升不会一往无前，涨升过程中震荡、反复难免，也是必要的。而且从近期盘面表现看，基金减仓的步伐并没有停止，同时出现了一些对后市全流通担忧的言论，这些因素都会对市场产生或大或小的影响，而令增量资金入市步伐减慢，甚至犹豫不前。另外，在巨大的获利面前，一些持股者开始犹豫不前，并有兑现的要求，进而使得短线做多力量出现大幅消耗。所有这些，都可能阻碍短线大盘前进。因此，短线大盘出现一定程度的调整，以消化市场回吐压力，重新积蓄能量，非常必要，而且出现这种可能性甚大。短线而言，投资者应该减少操作频率，减仓兑现、落袋为安是当前首要任务。
基于以上判断，当前投资者操作应注意以下几点：一是密切关注中国石化、中国联通等蓝筹指标股的表现。这些个股作为市场的风向标，其短线涨跌决定大盘的兴衰，因为主流不变，信心不减。二是成交量的配合。只要有源源不断的资金入市，大盘就有活跃的动能。因为成交量是市场信心指标之一，有成交量支持，那么就意味着投资者对当前市况认同度高，从而获得更多的做多动能。为此，大家心中应该明白，市场大局向好，并不代表大盘天马行空地上涨而没有调整，并不意味所有股票都会出现大涨，更不是市场在所有的时候都有赚钱的机会。如何在适当的时机、介入适当的股票才是最重要的。我们认为，质地好、前景好、目前涨幅不大的蓝筹绩优股仍是值得挖掘的品种。另外，超跌低价股仍将是市场游资追捧的对象。有人认为低价股炒作过于投机，泡沫较多，但对资本市场来说，一个没有泡沫的市场，就是一个缺乏活力的市场，缺乏吸引力的市场，就是一个失败的市场。因此低价股的炒作还是利大于弊的，投资者不应该有明显的成见，毕竟在市场中运作，赚钱才是硬道理。至于科网股的机会也不容忽视。"百度"之所以凭5美分的每股收益（2004年）定位于122美元，是因为投资者看好其市场份额和市场前景，相信未来能从微利到巨利的转变。而A股市场的数字电视股同样有巨大的市场份额和美好的市场前景，目前之所以表现落后，关键在于市场理念的突破。尽管短线该板块出现奇迹的可能性较小，但涨升潜力依然可以继续挖掘。
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金股：北大荒，冠豪高新
北大荒（600598）：近年来，国家出现了一系列优惠政策，有力地促进了受精经济的产业化发展，农业经营效益显著提高。作为一家以种植业为主的农业类上市公司，公司今年上半年及全年业绩均会比上年同期有两数以上的增长。加之近期获得了14亿元人民币额度的企业短期融资券，公司发展如虎添翼。短线非理性的暴跌有诱空成份在，建议逢低吸纳。
冠豪高新（600433）：公司是我国首家大规模生产热敏记录纸的公司，公司的产品还拥有独特的市场，如涉及国家重要部门控制使用的防伪型或保密专用纸，已选定公司独家供应。也被中国邮政速递局指定作为EMS特快专递用无碳复写纸的唯一指定供应商。该股短线企稳后底部持续放量，有规模资金跟进的迹象，透露出强烈的做多意愿，建议吸纳。
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不在沉默中爆发就在沉默中死亡！
周二多头仍在负隅顽抗，千点情结颇为浓厚，但由于指标股并没有从抵抗下跌转变为积极的向上行动，市场弱势并未有效改观。后市大盘究竟在在沉默中爆发，还是在沉默中死亡，种种迹象表明，出现后者的可能性甚大。
其一，利淡因素打击人气。周二有两条不妙的消息，一是《金融时报》报道，央行否认向券商提供100亿元流动性救助资金；二是《上海证券报》报道，保险外汇资金已获准投资境外股市。前者表明央行并没有拯救券商计划，券商困境暂难缓解。在这些年的熊市中，券商泥足深陷，旦不保夕，若没有注资拯救计划，市场势必失去一股做多力量。后者表明QDII开始实施，资金外流开闸，分流市场资金，使得当前极度疲弱的市场雪上加霜。
其二，蓝筹指标股护盘力不从心。蓝筹指标股股价虽略显坚挺，但这只是消极的抵抗而已，没有拔地而起的坚定态度和具体行为，没有登高遥望苦难众生、拉兄弟一把的豪迈举动，那么就不能由抵抗下跌转变为市场积极的向上行动。由此可见，目前主流资金只有护盘的心愿，但心有余而力不足。尤其从逐渐萎缩的成交来看，主力资金护盘越来越力不从心。以当前市场疲软的趋势分析，蓝筹股很可能最后抵挡不住市场的抛压而出现补跌，之后才带领大盘走出反弹行情，对这种可能的走势投资者应高度警惕。
其三，业绩下滑成为大盘振兴的绊脚石。统计数据显示，2004年末每股收益小于0.1元的公司有559家,占40%以上,亏损的有179家,占13%。2005年一季度每股收益小于0.02元的有595家,亏损的达230家,绩差公司所占比例较2004年年报均有上升。从已公布业绩预告的516家公司情况看,预亏、预降、预警的公司有286家,占全部业绩预告公司数的55%,而2004年中期的这一比例只有37%,显然业绩的下滑已成事实,做多资金的大面积收缩难以避免。业绩不乐观，市场估值压力也就随之增大。从估值结构看,大量绩差股的估值水平仍处高位。目前市盈率水平在30倍以上的有440多家,加上179家亏损股,估值偏高的个股仍多达600多家,占股票总数的45%以上,对于每股收益只有几分钱的股票而言,2-3元的股价很难说没有继续下跌的空间。估值较低的股票主要集中于周期类股票,如钢铁、石化、煤炭、有色金属等。但从基金二季报看，周期性行业正成为减持对象，从而大大减弱了当前市场的做多动力。
综上而言，在熊市思维主导市场的景下，目前大盘很难有像样的表现，即使千点短线不被击破，我们相信，那只是时间问题。以当前的走势分析，千点只不过一层薄纸而已，根本无险可守。因此投资者继续在千点支撑上面纠缠，根本没有实际意义。也就是说，现在做多的时机尚未成熟。
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金股：登海种业，全兴股份
登海种业（002041）：袖珍小盘，业绩优良，一季度收益0.82元/股。公司主要从事玉米种子的选育、生产、经营。公司培育的掖单系列玉米杂交种最高年份曾占我国玉米播种面积的三分之一。目前我国部分省份开始推行乙醇汽油，乙醇汽油中的燃料乙醇是从粮食中提取出来的，东北三省就从玉米中提取。若乙醇汽油得到大范围推广，则作为上游企业，公司也将从中受益。该股走势稳健，投资价值突出，可作为中线关注品种。
全兴股份（600779）：目前公司产品"水井坊"已成为国酒一线品牌,其售价并不亚于五粮液和茅台。今年该公司调整产业投向,集中发展主业；产品结构调整基本完成,主营业务利润率提高，一季度净利润较上年同期增长2.5倍，实现0.056元/股。目前QFII的主要投资策略是选择一些在国内具有相对垄断优势和享有中国传统文化优势的上市公司，全兴股份具有中华民族文化底蕴的品牌，后市有望成为机构投资者的选择对象。建议密切关注。
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千点在风雨飘摇中愈发嬴弱
尽管本周多头启动中国石化等蓝筹指标股积极护盘，但只守不攻的表现不仅没有吸引增量资金入场，盘中资金反而因预亏、预减股以及沪市B股的暴跌而流出，短暂的弱势平衡终因持股信心松动而现风雨飘摇态势。若周末没有利好鼓劲，下周大盘将再次向下考验千点支撑。
我们认为，在利好频出的市场背景下，虽然空头不敢肆无忌惮的杀跌，但由于市场心态谨慎，对后市缺乏良好的预期，加之大盘向下趋势不能改观，始终不能形成像样的反弹，因此当前千点的支撑并非固若金汤。一是资金面紧张状况没有得到有效的改善。目前管理层大力拓展资金入市渠道，可从两市日渐萎缩的成交看，哪有规模资金入市的影子？周五两市又有30余家个股跌停，说明场内资金仍在不计成本地出货，市场如此表现，对场外资金形成明显的阻吓作用，势必使当前捉襟见肘的资金面雪上加霜。因此，什么利好（政策）都是假的，只有量是真的。从这个角度来说，出什么样的政策并不重要，重要的是市场的反应----所有的反应最终都会落实到"成交量"上。所以，别的都不重要，量（资金）才是最重要的。只有量能持续放大，才能说明市场信心、人气恢复了，大盘才有持续涨升、反转的基础。否则，一切都是空谈。
二是从公布中报数据看，05年上市公司业绩下滑已成定局。预告业绩预增的公司，绝大多数表现欠佳，难以形成业绩效应。预告业绩预亏或预减的公司，连续下跌的比比皆是，业绩风险日渐放大。牛市的唯一动力来自于上市公司的业绩增长，而上市公司业绩增长的唯一前提是宏观经济的持续向好。在我们对宏观经济持续向好并不能得出明确预期的背景下，仅靠股权分置改革是远远不够的。事实上绝大部分投资者对宏观经济的未来走势预期不明确，甚至有不少数据表明中国经济增长的模式已经发挥到了极限，未来若干年中这种经济增长模式将被逐步改造，宏观调控只不过是改造经济增长模式的策略性手段。在改造经济增长模式的过程中，经济增长的放缓应该是大概率事件，而公布的数据也正验证了这一判断。在这种情况下，股市走牛的可能性不大。
三是从低价做空势头凶猛的态势看，市场股价结构调整仍有深化的倾向。低价股集体做空有以下危害：其一，尽管绩差股个体对市场的影响力有限，但群体做空则有较大的权重效应和负面影响，目前低价股占两市半壁江山还多，如此大的一个板块一起做空，其市场杀伤力不可小视，势必将大盘再度拖下一个新的台阶。其二，低价板块的下挫，股价重心的下移，势必将整个市场的股价重心拖低。这样，在比价效应下，低价股杀完后，中价股接着调整；中价股调整后，高价股又会走低，形成恶性循环，将对大盘形成重创。从本周低价股反复走低来看，其杀伤力之大，大家有目共睹。
为此，我们认为，在市场下滑趋势未有改观、个股风险反复释放的情况下，防御性策略仍是当前操作比较现实的选择。
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横盘整固后 何去何从？
周四大盘反复震荡，红盘报收，两市成交仅有61亿元。大盘之所以没有选择向下突破，中国石化等指标股的奋力护盘居功至伟。从形态上看，目前大盘横盘已有4个交易日，在如此狭窄区间内维持4个交易日盘整是相当少见的，它将预示后市的突破力度大于原先的预期。
宏观环境的不乐观加上寻宝游戏的快速退潮，使得市场由前期的兴奋快速转变成冷静，导致场外资金的观望心态十分严重。而大部分个股迭创新低的表现，充分显示市场对当前股改持谨慎、狐疑和失望的态度，在获利机会越来越少、市场风险越来越凸出的情况下，防御性思维重新主导市场势所必然。就目前来看，多头尚在努力护盘，中国石化、宝钢股份、中国联通、长江电力等权重指标股逆市做多，但从日渐萎缩的量能来看，显示多头护盘并没有得到市场的共鸣，在这种情况下，被动护盘能否阻止大盘向千点滑落，还是一个未知数。另外，政策面又有鼓励做多的倾向，只是政策的力量能否化解当前危机，大家不妨拭目以待。
在没有新资金介入的前提下，市场应该持续回落才是，按照众多看空群体的900点和800点目标迈进似乎在情理之中。我们认为，在一个长期无法找到底部的市场中任何一种推测，哪怕是没有道理的，都可以认为是客观的判断，因为在事实真相没有出现之前，哪种可能都是有效的。而相对于目前的大盘好像就没有这么简单了，可以说是政策与制度上的随时变化都在影响着市场。6.8阳线之后之所以横盘了一段时间，而不是短暂高位横盘之后的一路下跌如2002年的6.24行情，其根本原因就是人们对股权改革还抱有较好的预期。从刚开始试点个股的涨停到后来的直接跌停，这是多么大的悬殊和对比，只能说明试点在现阶段人们的意识中是用来投机的一种概念，一旦新鲜感没有了那怕是再好的方案恐怕也难以支撑股价。这也是中信证券出台较市场预期为好的方案，依旧跌停的原因。在这种市场背景下，后市大盘究竟何去何从呢？
虽然未来大盘走势是一个谜，而且依照现在的情况还没有线索破解这个谜。但从量能的配合来看，还是透露了一些市场走势的玄机。大家知道，成交量的大小表明的是市场对目前市场方向的认可程度。量能越大表明认可程度越高。反之，则缺乏认同度，后市必然反向运行，这就是为什么无量上涨总是走不远的道理。近期两市成交持续萎缩，周四沪市成交36亿元，深市成交25亿元，如此低的量能，是市场信心严重不足的具体表现，而不是市场做空动能的衰竭，在这种情况下，大盘横盘整固之后，何去何从呢？相信大家心里有一本帐。
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金股：振华港机，宁波华翔
（600320）振华港机：大幅杀跌之后，短线企稳，构筑双底迹象明显。目前基金重仓股开始重新活跃，该股面临表现的机会，建议及时跟进。
（002048）宁波华翔：公司是国内较有影响力的汽车非金属类零部件供应商，模具开发制造能力处于国内同行领先水平，公司已经与国内综合实力最强的轿车生产企业上海大众、一汽大众、上海通用、沈阳华晨等建立了紧密的合作关系，稳定的客户资源成为了公司强大的竞争优势。该股上市以来，主力资金介入积极。短线调整后有企稳迹象，建议适量跟进。
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没有增资入市 反弹白费心机
在个股集体悲壮地做空压力下，周一沪指一度下探到1030.18点，深综指更是跌穿了前期低点（246.56点），创出245.57点新低，尽管之后大盘出现反弹，但两市仅有86亿元的交投，显示根本没有增量资金入场。在这种情况下产生的反弹，可以说白费心机，根本不值得憧憬。
从走势看，且不说深综指已经创出了新低，就拿沪指来说，1064点颈线位失守之后，周一1050点又无声而破，显示这些位置对股指的支撑作用已经失效。而且，目前短、中期均线运行态势已有再度转淡的迹象，技术面的形势越来越不乐观。从以往经验看，深综指往往是先行指标，其创新低的表现，预示着沪指亦将有样学样。为此，我们认为，如果后市没有规模资金入市作为支持，沪指998点的支撑并不可靠。因此，短线可能出现的技术反抽，可作为逃命的机会，逢高减磅、持币观望、回避风险是当前主要的操作策略。
翻看盘中个股下跌的情况，真是触目惊心、哀鸿遍野，跌幅5%以上的个股比比皆是，还有相当一部分个股在大盘未创新低的情况下，股价却创出了新低，而且直到目前尚未明显止跌的迹象。出现这种情况的原因是什么呢？一方面，是因为投资者持股信心极度涣散，兑现空仓的意愿大幅增强。另一方面，也是更主要的原因就是，今年上半年，中国经济步入调整已经成为事实，投资者普遍担心上市公司业绩出现大面积下滑。目前进入公布中报业绩阶段，投资者持股的疑虑更重。（大家知道，70年和80年代的油价飞涨，都曾引起世界经济出现衰退。本次油价突破60美元大关，影响世界经济和中国经济几何，大家慢慢走着瞧。）从上周五开始，两市出现了80多家股票跌停的壮观场面，最为奇特的是80多家跌停的个股里面竟然没有一家股票的价格是超过6元以上的，2---4元的股票占了绝大多数，而且当中股票所属的行业五花八门，几乎涵盖了各个板块和行业。现在可以肯定的是，这些股票的下跌一定与其即将公布的业绩有直接的关系，而这些公司业绩不佳的原因又与经济回落有关。我们相信，在经济回落的大背景下，在大盘积弱难返、市场信心逐步涣散的背景下，后市仍将有很多这种有"自知之明"的股票会陆续加入到跳水大军的行列，届时出现单日200家个股跌停的壮烈场面也不足为奇。
就目前市场的下跌走势看，我们不是神仙，不知道大盘最终的支撑在哪里，当然也希望广大投资者不要去加入到这个竞猜游戏中去，因为没有多大意义。大家现在看到的是，市场下跌动量非常充沛，所要做的就是避其锋芒。我们认为，在市场跌势未尽、机会不多的背景下，投资者头脑一定要清醒、冷静，切勿盲目冲动。证券市场机会多多，放过九十九个机会，抓住一个机会，你就是赢者！
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苏武康的博客
